明年底或跌至1100美元

特朗普當選美國總統并未如預期的帶黃金一飛沖天，反倒是他承諾的財政刺激計劃提振通脹預期，推動美元走強，黃金價格節節下挫，上周五（11月25日）盤中創下9個月新低。不過最壞的時候還沒有來臨，有分析師預期隨著美聯儲加息進程推進和美元走強，2017年黃金還將進一步下跌。

　　背景：黃金錄得9個月最低水平

　　據匯金網觀察，11月8日美國大選拉開帷幕，北京時間11月9日隨著各州選票陸續開出，特朗普出人意料占據優勢，黃金價格曾一度升至1337.38美元/盎司，隨后情況急轉直下，上周五最低觸及1171.18美元/盎司，錄得9個月最低水平。特朗普承諾將增加財政支出，復興美國經濟，市場預期美聯儲加息步伐或加快，股票和債券投資相對吸引力增強，資金從黃金市場撤出。

　　分析：三因素表明黃金明年或跌至1100美元

　　（1）美債收益率走高

　　據匯金網援引彭博社消息，荷蘭銀行（ABN Amro）外匯及大宗商品策略師Georgette Boele稱，從投資者的角度來看，幾乎沒有理由支持他們持有黃金。美債收益率和美聯儲12月加息預期均上升，表明通脹預期顯著升溫。只要實際收益率還在上升，且沒有大的引發通脹擔憂的事件出現，黃金價格還將進一步下跌。

　　下圖白色為10年期美債收益率，藍色為現貨黃金價格

　　從上圖可以看出，隨著10年期美債收益率上升，現貨黃金價格走低。

　　彭博巴克萊全球綜合指數顯示，全球債券收益率已自7月1.07%的記錄低位攀升至1.58%。

　　（2）美元指數走強

　　市場預期美聯儲12月加息概率已升至100%，而一個月前僅為69%。美元指數也于近期錄得14年新高。

　　下圖白色為期金價格走勢，藍色為美元指數走勢

　　從上圖可以看出，隨著美元指數走高，期金價格下跌

　　（3）黃金ETF持倉快速下降

　　形成鮮明對比的是，本月成為黃金逾3年來表現最差的一個月，因投資者以自2013年來最快速度拋售黃金。11月黃金ETF持倉減少5%，錄得自2013年6月以來最大月度跌幅。

　　下圖為黃金ETF持倉量變化

　　從上圖可以看出，自美國大選之后，黃金ETF持倉連續12個交易日下降。

　　著名投資人，億萬富翁Stan Druckenmiller也在當地時間大選當晚（北京時間11月9日上午）賣出手頭持有的所有黃金。他在此后不久接受CNBC采訪時表示，所有在過去幾年中支持他持有黃金的理由都已失效。

　　華僑銀行及荷蘭銀行均預期隨著美聯儲貨幣政策收緊，美債實際收益率上升和美元升值，明年黃金價格將跌至1100美元/盎司。匯金網注意到，彭博追蹤數據顯示，這兩家銀行是三季度對黃金價格預測最準確的兩家銀行。

　　機構觀點

　　荷蘭銀行策略師Boele：明年黃金依然面臨不利環境，預期要到2018年才會迎來反彈。荷蘭銀行已將2017年黃金目標價下調至1150美元/盎司。事實上，在美國大選之前，Boele就已經開始看空黃金，并于10月調低預期目標價。

　　華僑銀行經濟學家Barnabas Gan：美國大選前就預期黃金價格將在明年底跌至1100美元/盎司，因美聯儲料將在12月加息一次，此外明年可能加息兩次。

　　周一，Gan在報告中將今年底黃金目標價從1300美元/盎司調低至1200美元/盎司。他表示，政治不確定性持續存在，比如說即將到來的意大利修憲公投和明年的美國大選。相對來說特朗普財政計劃給美國經濟帶來更多確定因素，比如通貨再膨脹增加，2017年美國利率預期上升。

　　金價主要受風險偏好影響，逢低買入資金或提供支撐

　　盡管Gan和Boele在美國大選之前就認為明年金價將下跌，但據匯金網此前報道，多數分析師認為特朗普當選利好黃金，根據彭博社在大選前對20多名交易員和分析師的調查，市場預期這名共和黨候選人在大選中拔得頭籌將助推黃金在一周內漲至1395美元/盎司，但事實恰恰相反。

　　不過也不是所有的機構均對2017年前景感到悲觀的。法興銀行（Societe Generale SA in London）駐倫敦金屬研究主管Robin Bhar表示，明年黃金均價或在1300美元/盎司左右。根據彭博排名，法興銀行對黃金價格預測準確度僅次于華僑銀行和荷蘭銀行。

　　上周Bhar在一份郵件中表示，總而言之，黃金價格主要受到風險偏好影響。鑒于投資黃金是一項好的投資多元化、風險對沖和保值策略，逢低買入資金或對金價形成支撐。不過他同時承認，黃金存在下行風險，因新任總統帶來的額財政政策變化推升實際利率，抵消部分避險需求。

　　截至周三11：19，COMEX黃金2月期貨報1192.35美元/盎司。